核心观点

结合两会提出增发特别国债来看，我们预计资金层面或对基建投资形成有力支撑，同时交通、市政等领域设备更新需求也有望加速释放。地产仍处于持续筑底阶段，后续应关注地产销售数据边际变化。我们预计24年进一步下滑空间已经较小，而旺季需求恢复若能提速，则水泥涨价弹性仍然值得期待，推荐海螺水泥、华新水泥。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，浮法玻璃短期盈利仍有韧性，光伏玻璃受益于产业链景气度回暖，利润弹性较大，推荐旗滨集团。

基建投资稳步增长，设备更新需求加速释放

24年1-2月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9%/+6.3%/+9%/+9.4%，环比12月单月增速+10.6/-0.5/-1.8/+1.2pct。此前国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》将重点实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升“四大行动”，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造。结合两会提出增发特别国债来看，我们预计资金层面或对基建投资形成有力支撑，同时交通、市政等领域设备更新需求也有望加速释放。

地产数据持续筑底，铁路、市政、水利投资稳健增长

地产按传导顺序看，24年1-2月地产销售面积同比-20.5%，环比12月单月增速-1.8pct；1-2月新开工面积同比-29.7%，环比12月单月增速-18.9pct；1-2月施工面积同比-11%，环比12月单月增速+2.7pct；1-2月竣工面积同比-20.2%，环比12月单月增速-34.5pct；地产仍处于持续筑底阶段，后续应关注地产销售数据边际变化。

基建细分板块中，1-2月交通仓储邮政投资同比+10.9%，环比12月单月增速+3.2pct；其中铁路运输投资同比+27%，环比12月单月增速-30pct；道路运输投资同比+8.3%，环比12月单月增速+13.9pct；1-2月水电燃热投资同比+25.3%，环比12月单月增速+12.6pct；1-2月水利环境公共设施投资同比+0.4%，环比12月单月增速-11.7pct；其中水利投资同比+13.7%，环比12月单月增速+8.5pct；公共设施管理投资同比-1.9%，环比12月单月增速-18.1pct。

关注水泥板块中长期供需格局变化

24年1-2月水泥产量1.83亿吨，同比下滑1.6%。1-2月水泥出货率均值28%，同比增长1pct。2月处于春节淡季，磨机停产时间较长，整体开工和出货处于季节底部。2月末水泥企业库存65%，同比保持持平，3月以来逐渐去库。节后开工端景气度较低，主要受资金到位不足、新项目开工少等原因，供给端大部分熟料线仍处于停窑状态。1-2月价格呈季节性下滑趋势，3月部分地区开始提价，截止3月15日为365元/吨，同比低77元/吨。

目前企业多处于保本或亏损状态，涨价动力较强，随着需求的启动，预计价格推涨有望逐步落实，我们判断盈利底也有望在一季度形成，去年水泥行业利润已经降至过去十年新低，我们预计24年进一步下滑空间已经较小，而旺季需求恢复若能提速，则水泥涨价弹性仍然值得期待，推荐海螺水泥、华新水泥。

关注浮法龙头中长期投资价值

24年1-2月平板玻璃产量16194万重量箱，同比增长7.7%。2月节前中下游有一定备货，节后终端需求恢复有限，中下游补货动力偏弱，导致生产商库存快速上涨。截至3月14日生产商库存达5657万重箱，周环比提升299万重箱，月环比提升2183万重箱。近期下游加工厂订单缓慢修复，整体南方区域订单好于北方。截止3月14日5mm浮法白玻价格101元/重箱，周环比下滑4元/重箱，月环比均下滑6元/重箱，部分区域厂家价格计划提价促销，管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为475/352/421元/吨，受益于纯碱价格下降，盈利同比高增。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，浮法玻璃短期盈利仍有韧性，光伏玻璃受益于产业链景气度回暖，利润弹性较大，推荐旗滨集团。（来源：天风研究所副所长 建筑建材首席 鲍荣富）